大量新出现的迹象表明，通胀之战取得了胜利——这与美联储无关。

　　美联储(Federal Reserve)加息的狂热将在周三失控，人们对他们的言行议论纷纷。这可能会引发短期波动——上涨、下跌或两者兼而有之。但事实是，他们的话几乎毫无价值。

　　今年5月，美联储主席杰伊·鲍威尔(Jay Powell)表示，“75个基点的加息不是委员会正在积极考虑的事情。”在接下来的四次会谈中，他们每次都上调了这么多。今年7月，他对“前瞻性指导”不屑一顾——但美联储官员仍在公开游说。

　　忽略美联储的执着。他们不知道自己会做什么。你怎么能这样?

　　相反，要考虑投入成本。首先，我要指出，“获胜”并不意味着回到2022年之前的消费价格水平。这将需要从现在开始出现通缩——消费者价格普遍下跌。我们不这么做。永远。“赢”意味着通胀放缓至过去可以容忍的水平。

　　这方面的迹象比比皆是，但尚未在商店中显现。看到它们意味着关注投入成本，竞争性商业将其转化为最终消费价格。

　　以原油价格为例，这显然是一项重要的投入。俄罗斯入侵乌克兰后，该指数飙升。但在3月的峰值之后，供应渠道发生了变化，产量增长，油价缓慢下跌——现在比2021年12月的水平下跌了42%。能源曾推动消费价格飙升，但现在将推动我们走向稳定。

　　各地都在缓解新冠疫情时期的供应链混乱。上海运价较1月份的高点下跌了77%。美国物流经理指数显示运输价格在收缩，而运力仍然充足。

　　回想一下，今年早些时候，由于芯片短缺导致新车产量停滞，二手车价格飙升。但曼海姆的批发二手车价格指数目前从1月份的创纪录水平下降了15.6%。经销商价格尚未显示出进展。他们会。

　　食物吗?乌克兰入侵引发了对短缺的担忧，导致全球价格飙升。现在小麦价格只有3月份高点的一半。11月的联合国世界食品价格指数同比仅上涨0.3%，抵消了2022年的涨幅。

　　住房是CPI中最大的组成部分。你知道房价上涨正在降温。你可能不知道，房价比租金高出大约15个月。Zillow的数据显示，租金上涨大幅放缓。更多的很快。

　　有人说，政府支出激增导致了通货膨胀。也许吧。在截至10月份的12个月里，山姆大叔花费了5.76万亿美元。数额巨大，但比2021年2月7.62万亿美元的高点低24%。

　　许多人声称货币供应的过度增长会导致通货膨胀。我同情。但请注意:美国M4——最广泛的衡量标准，包括货币、存款账户、货币基金和现金类证券——在2020年6月同比增长30.8%。现在是0.1%。

　　另一些人则担心，紧张的劳动力市场正在推动通货膨胀。错了。诺贝尔奖得主米尔顿?弗里德曼(Milton Friedman)很久以前就证明，工资总是随价格而变化，而不是相反。无论如何，工资增长已经显著放缓。

　　这些改善在很大程度上源于新冠疫情中断后供应的恢复。这并不是美联储取得成功的迹象。

　　货币政策稍后会通过推高银行隔夜拆借成本来影响贷款，从而打击经济。银行借短期资金为长期贷款融资。从理论上讲，美联储加息会提高银行的隔夜融资成本，降低盈利能力和规模，从而放缓经济增长。

　　不是现在。尽管美联储上调了利率，但贷款却从5月份的5.8%增长到了现在的12.0%。为什么?银行不需要借隔夜准备金。它们拥有大量接近零成本的存款，不会因利率上调而波动。较高的长期利率使贷款更有利可图，因此发生了更多的事情。

　　美联储现在所做的，尽管歇斯底里，但主要只是伤害了抵押贷款借款人和购房者。但正如所示，通胀的投入成本在美联储6月份开始疯狂之前几个月就已经在改善。

　　我们就像一条蛇，吃了一个巨大的膨胀啮齿动物，中间鼓鼓的。但它很快就会过去——除非我们吃得更多。