“首先，颠覆性产品更简单、更便宜;他们通常承诺更低的利润率，而不是更高的利润。其次，颠覆性技术通常在新兴市场或无足轻重的市场中商业化。第三，领先企业最赚钱的客户通常不想要，而且最初也不能使用基于颠覆性技术的产品。——克莱顿·克里斯滕森《创新者的困境

　　请注意，克里斯滕森使用产品和技术作为一个可互换的术语。他还表示，颠覆性产品是一个“营销问题”，而不是“技术问题”。因为所有颠覆性产品(或技术)最初似乎都有一个很小的市场和较小的利润——这些通常是由较小的公司孵化的。通常，即使领导们看到了这个机会，他们也会拒绝这个想法!

　　印度的多样性和复杂性为更多这样的想法提供了肥沃的土壤，这些想法一开始似乎非常小，区域性和不可扩展。即使从历史上看，我们也看到小公司抓住这些机会并变得更大。现在，技术和不断增长的收入(人均2500美元的市场提供的可扩展性水平与人均500美元的市场非常不同)就像j曲线一样，为小型公司提供了更快的增长和可扩展性。

　　二三十年前，装饰涂料被认为是一个小市场。几乎没有人相信印度人会提高溢价曲线。这个国家的大多数人都用石灰混合的颜料来粉刷他们的房子。亚洲涂料当时是中型股。

　　1999-2000年间，亚洲涂料的市值约为2亿美元，仅为当时最大的消费品公司印度斯坦联合利华的2%。如今，亚洲涂料的市值为350亿美元，超过联合利华的50% !泰坦在2001- 2004年进入珠宝领域并改变了整个行业时市值很小(最低的是2001年，市值2500万美元，而现在是400亿美元!)。虽然印度一直在这个领域提供一个巨大的市场，但当时没有人相信这个国家会从夫妻店发展到为设计或品牌买单!电风扇和瓷砖的利润被认为不如主食。大多数跨国公司专注于让印度人消费谷物、蛋白质棒和巧克力，而不是在当地小吃和米泰茶中看到机会。谁能想到两家专注于满足一个邦(拉贾斯坦邦)需求的BFSI公司会成为该领域最受尊敬的参与者之一?

　　如今，商业环境的三个巨大变化使小公司得以更快崛起，这些公司的细分市场可能更小、利润更低。

　　1. 技术——技术使无缝支付(UPI)、分销和物流(通过聚合器)以及最后一英里的配送(配送商)成为可能。人均收入的增加——加上越来越多的全球(旅游、OTT)体验，使消费者更加注重品牌和质量。消费能力的提高导致了“小”市场或利基产品的更快增长。

　　3. 千禧一代和Z世代的消费模式非常不同。如今的年轻人并不害怕在更好的产品和生活方式上花钱。

　　在许多情况下，较大的参与者在市场变大后才闻到咖啡的味道。他们试图利用资产负债表上的力量来竞争。例如，Lal博士和Metropolis确立了如何将诊断作为一种优质服务提供，并创建了民族品牌。更大的公司正在进入这个领域。格拉西姆现在认为，涂料是水泥的合理邻接物。一旦佩奇展现出规模，Aditya Birla Fashion就试图打入内衣裤市场(此前被认为规模很小)。

　　今天的小公司企业家也更注重价值和财富创造。市场正在提供这样的机会。现在的资本配置纪律比过去好得多。许多年轻的公司在早期阶段引入风险资本或私募股权投资者，他们帮助将梦想转化为愿景，将想法转化为执行。

　　中小型股指数的三年回报率(2021-2023)是Nifty指数的两倍，回报率为120-130%，而Nifty指数为60%。现在表现优异的程度和强度反映了2013-2017年期间的表现，随后该领域的表现非常糟糕(中型股指数从2017年的峰值下跌了约50%，至2020年3月的新冠低点)。令人担忧的是，这种优异表现是由流入中小型股基金的空前资金推动的。因此，审视叙事背后的数字是很重要的。

　　Ambit资产管理公司(Ambit Asset Management)最近发布的一项研究发现，过去3年，nift250小盘股的盈利增长速度是Nift100的1.5倍。小盘股的收益年增长率为20%，而Nifty100指数为12.6%。FCF增长更为强劲，达到51%，债务股本比从1.3倍暴跌至0.2倍。中型股公司的收益增长率甚至更高，达到每年30%。

　　图表:小盘股FCF增长和D/E。来源:Ambit资产管理公司

　　大多数小公司都像摇滚乐队一样在车库里成立。几个朋友或兄弟姐妹聚在一起开始创业。在取得一定程度的成功之后，需要专业化，需要外部人才，需要明确角色定位。这是保持小公司或打入大公司之间的玻璃天花板。亚洲涂料是一个很好的例子，一个由4个朋友创办的公司，在合适的时间专业化。一些独唱歌手也会赚大钱，但“创始人”必须像泰勒·斯威夫特一样优秀!我将在随后的文章中对此进行详细介绍。

　　目前，市场正(正确地)奖励规模较小的公司，因为它们增长更快、方法灵活、资本配置更好、回报率更高。在许多行业，二线公司现在的估值高于龙头公司。

　　我最后一次见到澳达银行创始人兼董事总经理兼首席执行官Sanjay Agarwal时，他说出了下面这句话，表达了这种兴奋和机遇:“Ab virasat tai nahi karegi safalta ke makam ko, udaan tai karegi ki aasmaan kiska hai”(成功不再只是继承，你自己的“飞行路线”将决定谁能到达天空)。