“不要与美联储对抗”是金融市场的基本口号，大多数投资者就像他们的婴儿食品一样吸收了它。

这句格言是有道理的:考虑到美国国内经济的特殊性，以及美元在全球商业中的影响力和无处不在，美联储不仅是美国的中央银行，也是世界其他地区有效的利率制定机构。

金融市场的算术在基本水平上是相当容易理解的:高利率=低资产价格。

那么，当美联储(Fed)官员成群结队地告诉任何愿意倾听的人，他们不急于在今年春天降息，甚至可能决定等到夏天再扭转一代人以来最激进的一些紧缩政策时，美国股市和海外股市为何还在继续创下纪录呢?

这个问题今年一直困扰着市场，并在很大程度上削弱了围绕标普500指数本周突破5,000点大关的说法。此举巩固了标普500指数自去年10月低点以来的牛市走势，目前美国蓝筹股市值接近42万亿美元。

首先，许多投资者对今年股市上涨幅度过窄感到担忧。LPL Financial首席技术策略师亚当•特恩奎斯特(Adam Turnquist)指出，推动股市上涨的只有几只股票。

他说:“亚马逊、meta、微软和英伟达承担了大部分繁重的工作，”它们贡献了今年标准普尔500指数总回报的近75%。“这是去年同期四大股票贡献的两倍多。”

尽管利率很高，但标准普尔500指数的估值依然很高

奥斯卡·王尔德曾经写道，愤世嫉俗者是“知道所有东西的价格，却不知道任何东西的价值”的人。

当标准普尔500指数(S&P 500)的“价格”超过5000点时，这是一个恰当的短语，因为估值也很高。该指标的远期市盈率本周升至20.4倍，为至少两年来的最高水平，远高于约15.7倍的历史平均水平。

市场研究公司Toggle AI最近的一份报告显示:“估值仍然是一个热门话题，标准普尔500指数的市盈率徘徊在其历史估值的第92个百分点左右，这让一些投资者感到惊讶。”

盛宝银行(Saxo Bank)策略师指出，尽管股票的长期价值前景仍好于政府债券，但较高的远期市盈率意味着，“(市场)情绪的任何逆转都可能相当大，并将股市重新调整至多10%。”

虽然美联储可能不会试图引发股市回调，但它最近发出的信号表明，它至少有点担心推动信贷增长和经济活动的金融环境可能过于宽松。

美联储成员说耐心是一种美德

"近期国内生产总值(GDP)和就业市场数据出人意料地强劲，证明需求持续保持韧性，并突显出预期中的经济活动放缓可能需要一段时间，"波士顿联邦储备银行总裁Susan Collins上周在纽约经济俱乐部发表演讲时表示。

“我认为我们慢慢来是明智的，”她补充说。

里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金也认同这一观点，他也对纽约经济俱乐部表示，"鉴于需求强劲，且就业市场处于历史高位，在开始下调利率之前，我们有时间建立这种信心。"

就连费城联邦储备银行总裁哈克(Patrick Harker)也强调，需要更多的物价下行压力、平衡的就业市场和有弹性的消费者支出，才能"实现我们仍乐观的软着陆"。哈克指出，过去六个月通胀放缓取得了"实质进展"。

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然而，投资者仍未完全领会这一信息，尽管他们撤回了此前对美联储3月份降息的押注。

芝加哥商品交易所集团(CME Group)的FedWatch工具显示，交易员预计美联储5月份将基准借款利率下调0.25个百分点的可能性为52.5%。目前的利率在5.25%到5.5%之间。

新的点可能会改变人们的想法

后续押注显示，华尔街预计今年至少会降息四次，可能是五次，而美联储的官方预测则显示最多降息三次。

此外，美联储下个月公布最新版本的点阵图(Dot Plots)利率预测时，这些预测可能会发生巨大变化，因为官员们还将有两份通胀数据和2月份的就业报告，以此来衡量他们的新预测。

这可能是全球最大的基金经理在下周公布通胀数据前撤出股市的原因。预计下周的通胀数据将在周二开市前公布。

美国银行每周流量显示报告显示，上周美国股票基金流出156亿美元，为去年9月以来最大。货币市场基金目前持有超过6万亿美元的创纪录资产。

Freedom Capital Markets首席全球策略师杰伊•伍兹(Jay Woods)表示:“我担心这轮涨势正在失去动力。”他指出了市场广度不足的问题。

“暂停或回调即将到来，”他补充说。“但重大回调?可能不是。”

5000年完成。o再次进入缺口

LPL Financial的特奎斯特指出，股市在超过5,000点等整数基准之后，往往会在较长期内延续涨势。

他说:“在过去的九个月中，该指数在突破每个里程碑后的12个月平均回报率为10.4%，其中78%的情况产生了积极的结果。”

但他补充说，“只有两个里程碑在被跨越后没有被突破。”这表明近期可能出现疲软。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔则决定将利率决定的范围缩小到经济数据，而不是市场表现。

他一次又一次强调，他不急于做出任何改变。

“如果经济走弱，那么我们可以更早、或许更快地降息，”他上周对哥伦比亚广播公司(CBS)的《60分钟》(60 Minutes)节目表示。“如果事实证明经济(或通胀)更加持久，我们可能需要更晚、或许更慢地降息。”

由于标准普尔500指数已经突破5,000点大关，投资者将密切关注这一情况究竟会如何发展。